2月6日，发改委发布猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，国家将启动猪肉储备收储工作。据国家发展改革委监测，1月30日~2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。生猪价格跌跌不休，收储是否能助力猪价反弹，且看本文分析。



　　01.政策收储机制分析

　　目前生猪政策性临时收储的依据依旧是2021年6月公布的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》。按照《预案》的要求，在三级预警条件下不会展开收储，在二级预警条件下适时展开收储，在一级预警条件下确定展开收储，目前猪粮比价符合收储条件，具体情况如图表1、2所示。




　　02.历史上收储影响分析

　　本文从新版《预案》发布的时间2021年6月开始算起，总结了至今所有过度下跌一级预警发布时间、收储发布时间、收储时间以及收储后一月的盘面涨跌表现，如下表。



　　从历史表现来看，一级预警发布当日，盘面均有上涨，而收储公布日盘面上涨概率为42.1%，平均上涨幅度为3.65%；收储日盘面上涨概率为47.4%，平均上涨幅度为1.25%；收储一月后盘面上涨概率为63.2%，平均上涨幅度为19.14%。具体原因在于过度下跌一级预警发布之时，生猪期价一般都经历了长时间大幅度的下跌，一级预警代表收储的发生，因此对于过度下跌的盘面有提振，容易造成当日重大利好效应，因此过度下跌预警发布当日盘面表现良好；而收储发布日以及收储日由于市场已经有预期准备，所以盘面表现一般。由于收储的时点一般是价格市场情绪多空矛盾激烈的时点，多数为筑底的时点，因此收储较易调动市场多头情绪；叠加半数收储发生在5、6两月，5、6两月一方面由于去年冬季12月、1月份的寒冷天气会诱发仔猪流行性腹泻、传染性胃肠炎等，此类疾病会直接降低哺乳仔猪的成活率，从而导致后期5、6两月的育肥猪出栏量相对表现偏紧。另外一方面，去年夏季7、8月份的高温会降低公猪精子活力、死精现象增多，进而影响母猪的配种分娩率，生猪从怀孕到标猪出栏大概需要10个月左右的时间，较低的母猪配种分娩率正好影响5、6两月生猪出栏量，所以这一阶段供给偏紧，价格上涨概率较大。综合以上两点原因收储绝对量相对于需求绝对量虽然占比一般，但时点一般会“精挑细选”，所以造成收储后一段时间一般表现良好。

　　03.猪价后市如何演绎

　　去年10月以来，生猪期价处于快速下行趋势，具体原因主要是因为，大量养殖户进行压栏二次育肥等行为，导致供给后移且增量，叠加需求表现一般，旺季不旺，供强需弱，价格偏弱下行，当前基本面，从供给方面来看，能繁母猪存栏去年4月份开始呈现拐点，对应今年2-3月份是产量恢复期，但去年产能恢复缓慢，因此产量增速不会太快，去年二次育肥仍有1-2成没有出清，出栏均重仍然较高，总体来说，供给压力仍较大，从需求方面来看，疫情放开后，消费肯定是向好的，但相对供给来说，仍然呈现供强需弱格局，近月偏弱，但进一步下跌可能会引发低位冻品入库以及二次育肥等养殖投机行为，等待5月行情的启动，由于去年夏天高温，配种效率会受影响，今年5月以后可能还是一个行情启动点，猪粮比价已经处于过度下跌一级预警区间，收储会择机进行，可能会选在行情僵持筑底阶段，打破沉寂，配合基本面引领反弹。（华安期货李伟张贺泉）